2020-05-27

在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的工作中應(yīng)該注意哪些問題

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       財(cái)務(wù)盡職調(diào)查一般是指投資人與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成一致后的，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行與本次投資有關(guān)的調(diào)查、分析的一系列活動(dòng)。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查員在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中起著至關(guān)重要的作用，所以他們要更加公平、公正，在調(diào)查中有一些需要注意的問題更是要小心謹(jǐn)慎，今天我們來聊一下在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的工作中應(yīng)該注意的問題。

在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的工作中應(yīng)該注意哪些問題

1、保持高度審慎的職業(yè)懷疑態(tài)度

       對(duì)于雙方而言，企業(yè)并購(gòu)最大的風(fēng)險(xiǎn)來源是彼此信息的不對(duì)稱；對(duì)于買方而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)則是來自于賣方對(duì)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)情況的刻意隱瞞。在收購(gòu)時(shí)，買方有可能會(huì)低估交易的不確定性、成本和風(fēng)險(xiǎn)而付出過高的溢價(jià)，此類錯(cuò)誤由于收購(gòu)企業(yè)本身也存在代理成本和監(jiān)督成本高昂的問題而不易被糾正，造成收購(gòu)企業(yè)股東的損失。盡職調(diào)查是雙方初步接觸、認(rèn)知的階段，賣方基于自身利益的考慮，往往提供有利于自身的資料而隱藏不利資料，甚至采取造假的手段來欺騙收購(gòu)者。面對(duì)這種“常規(guī)化”的手段，調(diào)查人員需要保持高度的職業(yè)懷疑態(tài)度，對(duì)獲得的任何書面資料和口頭信息，均需收集證據(jù)，做出深入的研究和甄別，才能最大限度地防范風(fēng)險(xiǎn)。

2、不能過于依賴中介機(jī)構(gòu)

       要注意借助中介機(jī)構(gòu)的力量但不能完全依賴中介機(jī)構(gòu)。一方面中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查質(zhì)量參差不齊，另一方面其只是對(duì)收到的資料執(zhí)行查證程序得出結(jié)論，在法律上是免責(zé)的，而一旦并購(gòu)失敗，苦果只能由收購(gòu)方自己咽下，卡特彼勒收購(gòu)鄭州四維產(chǎn)生巨大的損失的最重要原因就是對(duì)中介機(jī)構(gòu)的報(bào)告過于信任。建議財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員自始至終與審計(jì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)就重大問題保持深入交流，積極跟蹤、監(jiān)督甚至直接參與審計(jì)、評(píng)估工作。

3、運(yùn)用“對(duì)賭協(xié)議”及合同保留性條款等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施

       “對(duì)賭協(xié)議”的英文名稱為“Valuation Adjustment Mechanism(VAM)”，直譯過來是“估值調(diào)整協(xié)議”。實(shí)際上，“對(duì)賭協(xié)議”就是收購(gòu)方（或投資方）與出讓方（或融資方）在達(dá)成并購(gòu)（或融資）協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來不確定的情況進(jìn)行一種約定，了解并正確認(rèn)識(shí)這一新生事物將有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本融資和快速擴(kuò)張的目的。調(diào)查一些著名的外資PE機(jī)構(gòu)在華投資案例發(fā)現(xiàn)，這些機(jī)構(gòu)均通過對(duì)賭協(xié)議對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)甚至穩(wěn)賺不賠：當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，贏得對(duì)賭、擴(kuò)充股份；當(dāng)企業(yè)迅速成長(zhǎng)時(shí)，雖然輸?shù)魧?duì)賭，但股票升值，獲得超額回報(bào)。國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)雖然大多是以獲得企業(yè)控制權(quán)為核心目的，與PE機(jī)構(gòu)單純注資不同，但是使用“對(duì)賭協(xié)議”并無障礙。

4、充分利用信息查詢網(wǎng)站

       以高度懷疑精神，充分利用公開實(shí)用的信息查詢網(wǎng)站對(duì)目標(biāo)公司的主體、運(yùn)營(yíng)、財(cái)產(chǎn)、涉訴等信息進(jìn)行調(diào)查，與其提供的信息相互印證。如：“全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)”（查詢工商登記基本信息及變更信息）、“全國(guó)組織機(jī)構(gòu)代碼管理中心”、 “巨潮資訊網(wǎng)”（中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定信息披露網(wǎng)站）、“中國(guó)土地市場(chǎng)網(wǎng)”（全國(guó)范圍內(nèi)土地抵押、轉(zhuǎn)讓、招拍掛等信息）、“專利檢索系統(tǒng)”、“訴訟資產(chǎn)網(wǎng)”、“中登網(wǎng)”（中國(guó)人民銀行征信中心查詢應(yīng)收賬款質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓登記信息）、 “中國(guó)裁判文書網(wǎng)”（最高人民法院，涉訴信息限于裁判文書）、“全國(guó)法院被執(zhí)行人信息查詢系統(tǒng)”、“全國(guó)法院失信被執(zhí)行人名單信息查詢系統(tǒng)”等。

5、強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，堅(jiān)守職業(yè)道德

       保持良好的職業(yè)習(xí)慣和虔誠(chéng)敬畏的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀公正的完成調(diào)研，對(duì)項(xiàng)目的投資價(jià)值發(fā)表自己的意見─是否值得投資。在調(diào)查過程中要保持形式上和實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立：一方面絕不接受被調(diào)查者的賄賂，協(xié)助其夸大競(jìng)爭(zhēng)力和收益、掩飾或淡化風(fēng)險(xiǎn)；另一方面切忌迫于領(lǐng)導(dǎo)的壓力，為了讓項(xiàng)目通過而粉飾項(xiàng)目，最后給企業(yè)造成難以挽回的損失。

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